主题：新“国五条”使市场短期承压 结构性行情中找机会

周末推出的新“国五条”对市场影响巨大：周一沪指大幅下挫3.65%，深成指的跌幅更是达到了5.29%。基金纷纷表示此次房地产调控超出预期，或将引发市场进入调整阶段，在此背景下，需对房地产上下游板块进行回避。

房地产调控超出预期

3月1日，中国政府网发布《国务院厅关于继续做好房地产市场调控工作的通知》。这个被业界称为新“国五条”的通知是房地产调控的又一次升级和加码。

关于“国五条”影响，大成基金(微博)房地产行业研究员侯春燕分析说，新政中，最为严厉调控措施有三点：

第一，统一要求完善限购措施；第二，完善房产持有和交易环节税收；第三，严格实施差异化住房信贷政策。侯春燕表示，二手房市场和一手房市场情绪波动是一致的，当二手房受到打压，这种预期一般会传递到一手房市场；对二手房的打压不一定会转移二手房客户到一手房市场。短期来看，严厉明确的调控政策肯定对房地产市场形成的负面冲击较大。但是，在各地方政府信贷及税收补充政策出台前，在明确新政执行时间节点之前，可能会引发市场抢购，3月份量价齐升的局面应还会延续，但是价格上涨幅度会变小。大成基金称，应及时观察4月份政策细则以及市场受到的影响。如果成交量下滑幅度过大，市场活跃度下降，房地产板块可能还将面对调整；然而，如果成交量下滑幅度有限，各地政策最终落实时比较温和，房地产股票中期应还有相关机会。

国投瑞银也表示此次房地产调控超出预期，认为2013年中国经济增长仍然属于长期潜在增速放缓过程中的阶段性回升，回升动力主要来源于政府和居民的加行为。但是，本轮房地产调控的力度超出市场预期，也显著降低了市场对于下半年宏观经济的增长预期。房地产调控的从严政策，一方面打击近期出现的和投机者的购买预期，另一方面将遏制改善性需求的入市。需求的放缓将带来销售面积的降低，从而进一步影响房地产商的潜在库存水平和新开工的意愿，通过固定资产的路径来影响2013年的宏观经济增速。

中欧基金则表示，“国五条”新政以稳定房价为目标，最主要的方向在于打击房地产性需求，交易税费的上升预计将在短期内明显削弱二手房置业需求，性需求未来将逐步被挤出这个市场。对市场的影响可能是中性的，周一市场情绪对于房地产调控新政的反应较大。目前全国房地产市场差异化特征明显，未来需要观察各地区政策配套细则的动向以及市场实际影响。

泰达宏利认为，即使此前市场对两会后城镇化推进带来的地产复苏有一定的憧憬，但 “国五条”的调控政策将会对二手房市场形成“垂直打击”，直接影响二手房市场的活跃度，而未来各个地方版细则出台更加充满了不确定性。“国五条”对新房销售的刺激程度也有待观察。

行情或以调整为主

经过周一的杀跌和昨日的反弹，市场对国五条消化得如何？行情又会如何演绎呢？

天弘基金说：“根据市场偏差理论，本轮A股市场反弹，者普遍预期经济会呈现“强复苏”格局，而从公布的2月制造业PMI及非制造业PMI情况来看，虽然复苏依旧，但难超预期，加之短期受春节假期影响CPI亦有超预期可能，使得在政策突然转向之际，市场方面措施不及，从而造成场内跌幅较大，故而，短期来看，预计市场将继续消化政策收紧所带来的影响，行情有望以调整为主。”

上投摩根分析市场压力，认为短期对房地产调控是市场已经担心或者预期过的，但具体公布的政策力度较大，对市场造成冲击，进一步强化短期调整的趋势。但市场经历过2010、2011年的调控，应该说市场和实体经济对这轮冲击应该已有相应承受力，因此市场的下行压力和前期也不可同日而语。 上投摩根年初预测今年市场是弱复苏态势，现在这趋势并未改变。随着市场对政策冲击消化之后，市场仍具备震荡上行的动力。短期周期股受冲击较大，稳定成长的消费类和新兴产业相对收益更加确立。

交银施罗德基金策略组分析，“国五条”政策推出彰显房地产调控的决心，可能改变市场对于房地产市场的预期。预计短期内将对房地产板块产生一定的负面影响。受制于市场对房地产反弹的预期的不确定性，本轮的周期股反弹行情或也将受到一定影响。预计近一个月的股市将以震荡为主旋律。

信达澳银基金相对乐观一点，认为A股市场将进入震荡整固阶段，但A股市场继续调整的空间不大，且股市的趋势性上涨行情仍然可以期待。尽管房地产调控带来了市场对经济增长的担忧，但中国的经济增长在近期将依然稳健；且在加强房地产调控的同时，也会通过其他方面的积极扩张来抵消经济的下行风险，而社会流动性也将更加充裕。

国投瑞银表示从市场环境来看，相比从严的楼市调控政策而言，流动性和通胀水平相对乐观。国内房地产调控会令固定资产增速放缓，工业品价格难以强劲回升，通胀预期较弱的背景下食品价格缺乏快速上行的动力。考虑到未来经济增长整体偏弱且通胀压力不明显，央行大幅收缩流动性的可能性不大。另外，值得注意的是，本轮房地产调控的宏观经济背景与此前历次不同，货币信贷政策可能不会明显收缩，而且管理层也强调保持宏观经济稳定增长的格局，因此流动性相对宽松的背景下证券市场仍然存在结构性机会。

易方达基金发表观点表示，短期来看，新政策可遏制房价短期的过快上涨，但房地产也可能因此减速，在经济是否强势复苏还在被反复确认之时，超预期的调控会增加者对未来保持经济增速的担忧，因而本轮地产调控震动的余波可能会延续一段时间。下阶段随着政策利空的逐步消化和上市公司业绩快报的相继披露，市场将重点关注经济复苏趋势及上市公司盈利情况。

结构性行情中找机会

中欧基金分析认为，近两周以来，市场较易受到各类消息、传言、政策等影响而产生波动，尤其是周期股，其前期领涨市场，近期处于数据真空期，市场对于前期支撑大盘强势反弹的经济复苏表现有所分歧，因此市场或更倾向于寻找例如环保等中小盘各类题材股。但对于中小盘股而言，减持风险始终存在，在两会结束后或有调整的可能。

“当前经济趋弱和流动性宽松的格局有利于成长股和消费型行业，看好估值相对较低的大众消费品以及消费电子、环保、军工为代表的主题机会，此外建议关注行业基本面反转的通信和电力设备行业，以及制度红利释放带来基本面可能反转的保险行业。”国投瑞银表示，市场后续的潜在风险在于“两会”之后影子银行清理超预期带来的流动性收缩。

益民基金表示“国五条”对于A股带来一定程度上的负面冲击。但其效果需要新一届领导态度的明朗、后续政策(房产税、首付比例、贷款利率)的逐步明朗及各部委的执行情况，估计最早需要等到3月末4月初。建议在政策效果明朗前，对地产产业链的上下游板块进行回避。在3月建议降低仓位中枢至六成左右。行业配置上回避强周期板块，向消费、成长板块倾斜。具体而言，建议对TMT、医药生物、食品饮料、餐饮旅游、纺织服装、交运设备、商业贸易等板块进行标配。适当关注一些主题的机会，例如二胎政策的放开、智慧城市、环保、军工等。  

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hujiangjiama

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